С удовольствием посетили командой АВО облигационный форум "Будущее облигационного рынка: возвращение к росту" от "Эксперт РА" 19 октября 2022 г.
Общее впечатление – рынок жив, но становится совсем не похожим на тот, что был в прошлом году. Да, снова ожидается рост рынка облигаций в абсолютных цифрах, но за счет топовых заемщиков, и, в первую очередь, облигаций в дружественных валютах и замещающих бумаг.
Концентрация рынка усиливается, и под тенью Роснефти остальной рынок становится все менее заметным. При этом не могло не обратить на себя внимание отсутствие среди участников многих крупнейших игроков, попавших в этом году под санкции. На ВДО все давно махнули рукой, уже год там не ждут ничего хорошего, но пока сектор держит удары достойно, а основные испытания еще впереди. Виной тому наделавший много шума в прошлом году, но уже уходящая натура в этом его величество инвестор-физик, средства которого служили основным источником фондирования для ВДО.
Приходит на ум крамольная мысль, что массовый инвестор-физик был нужен только для того, чтобы принять свою изрядную дозу бумаг на дне ставок, а теперь с их ростом история все больше напоминает русскую сказку “Вершки и корешки”. Депозитные ставки снова низкие, но ботвы на фондовом рынке физлица уже откушали по полной и больше не хотят. Впрочем, концентрация капитала характерна не только для заемщиков, но и для инвесторов, и профессионалы-квалы, на которых приходится 80% средств физиков, никуда не собираются, если только обстоятельства не вынудят их прибегнуть к перемене мест.
Риски рефинансирования одинаково велики как в секторе ВДО, так и в некоторых бумагах относительно высоких грейдов, например, той же ГТЛК надо будет в 2023м году рефинансировать долга на 48,5 млрд. рублей. Давненько у нас не было дефолтов эмитентов А-класса, а за трендовым уже ожиданием краха мусорных бондов можно случайно проглядеть айсберг. И ВДО, и крупные лизинги, и эмитенты бумаг ГЧП ждут теперь прихода крупных институтов развития с длинным рублем, которые должны взвалить на плечи эту тяжелую ношу. Придут ли? Вопрос остается открытым.
По ставкам и инфляции формируется консенсус аналитиков на их некоторое снижение, по валюте, наоборот, на ослабление рубля. Опыт подсказывает, что консенсус – опасная штука, и так скорее всего не будет. Но точно будет интересно.
Автор: Илья Винокуров