Такая китайская Африка: получить инвестиции и увязнуть в долгах

Представляем вашему вниманию заметку от автора Телеграм-канала ФинОснова (Good Bonds Union) прекрасной Александры Янковской, участника Ассоциации владельцев облигаций.

Самая незаметная китайско-африканская революция - рост прямых инвестиций Китая в Африку и больше $150 млрд. заёмных денег

С 2003 года годовой объем прямых иностранных инвестиций Китая в Африку значительно вырос - с $74,8 млн. в 2003 году до $5,4 млрд. в 2018 году. В 2019 году приток китайских инвестиций снизился до $2,7 млрд., затем, несмотря на пандемию COVID-19, снова подскочил до $4,2 млрд. в 2020 году, а если суммарно посчитать все вливания в регион, то в 2020 цифра достигла $43,4 млрд., что делает Китай четвёртым по величине инвестором в Африке после США с 2014 года.

И все же внимание приковывает не это, а кредиты, выданные в той или иной форме. С 2000 по 2019 год Китай ссудил ряду африканских стран $153 млрд. Цифра втрое превышает самый смелый размер инвестиционных вложений (картинка ниже) и скрывает в своих шкафах внушительное количество скелетов.

Итак, почти каждая африканская страна позаимствовала у Китая и привлекла прямые инвестиции за последние 20 лет (даже Эсватини и Сахарская Арабская Республика, которые не имеют дипломатических отношений с Китаем, сделали и то, и другое), инвестиционные потоки довольно концентрированы, как и кредиты.

10 крупнейших получателей прямых инвестиций и займов, которые забрали 68%:

ЮАР, Демократическая Республика Конго, Замбия, Эфиопия, Ангола, Нигерия, Кения, Зимбабве, Алжир и Гана.

В какие сектора идут деньги:
1. Строительный сектор, например строительство управляемых Китаем особых экономических зон или платных дорог/мостов, 35% от общего объема инвестиций;
2. Добыча полезных ископаемых, 21% от общего объема;
3. Производство, Финансовый сектор, Лизинг и Наука, 17%

В 2018 году правительства Китая и Африки согласовали цель в размере $10 млрд. в течение трёх лет, сейчас на согласовании план китайско-африканского сотрудничества до 2035 года. Если допустить, что приток инвестиций продолжится с приростом на 5-10% ежегодно, то к 2035 Китай может стать крупнейшим иностранным инвестором в Африке ($181 млрд+).
После пандемии COVID-19 африканские страны призвали инвестировать в местное фармацевтическое производство и вкладывать средства в цифровую связь - как в оборудование, так и в программное обеспечение. Африка ставит амбициозную цель стать к 2063 году мировым производственным центром, обеспечивая энергию для этого возобновляемыми источниками, в настоящее время на континенте действует более 100 индустриальных парков, которые можно модернизировать и расширять.

Где подвох?
Уже 18 африканских стран пересматривают свои долговые соглашения, в то время как еще 12 ведут переговоры с Китаем об ограничении ссуд на сумму $28 млрд. В Нигерии депутаты федерального уровня требуют изучить практику кредитования в стране и пересмотреть «положение о суверенных гарантиях» в кредитных соглашениях с Китаем.

Все как обычно - берешь чужие деньги и ненадолго, отдаешь свои и навсегда. А в случае Африки отдаешь залоговые активы в том или ином виде.

В 2018 радужные прогнозы развития экономики позволяли смело брать в долг, однако пандемия замедлила экономический рост, затормозив часть текущих проектов по развитию инфраструктуры. Опасаясь дефолта по платежам, ряд африканских стран пересматривает условия кредита с китайскими организациями, включая отсрочку выплаты процентов и приостановку нежизнеспособных проектов.

По оценкам МВФ, в 2021-2025 годах африканским странам потребуется дополнительное финансирование в размере до $285 млрд. Китай является ведущим кредитором на двусторонней основе в 32 африканских странах и крупнейшим кредитором континента в целом: Ангола ($21,5 млрд), Эфиопия ($13,7 млрд), Кения ($9,8 млрд), Республика Конго ($7,42 млрд), Замбия ($6,38 млрд) и Камерун ($5,57 млрд).

Примеры мягкого перехода активов:
Кения, 72% внешнего долга (!) принадлежит Китаю.

Ожидается, что только Китайскому Exim Bank в течение следующих лет Кения заплатит $60 млрд. Порт Момбаса может быть потерян в случае дефолта.
Ангола, погашение долгов нефтью.

Уже в 2015 году агентство Reuters фиксировало, что в Анголе наблюдается повсеместное недовольство из-за выплат нефтью по кредитам из Китая, в результате чего Ангола остается с ничтожным количеством сырой нефти на экспорт.
Нигерия, новая железная дорога и положение о суверенных гарантиях.

В период с 2010 по 2015 год долг Нигерии перед Китаем вырос на 136% процентов - с $1,4 млрд. (около 75% ВВП (!)) до $3,3 млрд., стране пришлось потратить $195 млн. в 2020 году на обслуживание долга.
Уганда, новый международный китайский аэропорт в Африке.

Правительству Уганды также пришлось отложить строительство скоростной автомагистрали Кампала-Энтеби после того, как оппозиция выразила обеспокоенность по поводу растущей долговой ловушки. Президент Уганды Йовери Мусевени направил делегацию в Пекин для проведения новых переговоров с правительством Китая. Ранее правительство под руководством Мусевени подписало соглашение с китайским Exim Bank о заимствовании $207 млн. для расширения международного аэропорта Энтеббе, и отказалось от иммунитета для своих суверенных активов (аэропорта, например).
Международный аэропорт Энтеббе - единственный международный аэропорт Уганды, который обслуживает более 1,9 миллиона пассажиров в год.

Вместо вывода:

Вдумчивое чтение документов хорошо и на уровне человека, и на уровне страны;
Если вы делаете ставку на рост Африки через индекс, то держите в голове квази-ставку на Китай и курс КПК;
Долларовая доходность по долгам Кении и Анголы сопоставима с фондами долларовых HY (напр, VanEck Vectors Emerging Markets High Yield Bond ETF), а адреналина вы получите сильно больше. Ну если в Китае нет TBTF (Too Big To Fail), то есть мамонтов, которых всегда поддержат, то слишком смело ждать этого и от Африки;
Правило покупки - когда на улицах кровь - работает и здесь. Весна-лето 2020 были отличным моментом, будет ли "Омикрон" новой возможностью покажет время;
Вероятность дефолта ЮАР на горизонте 10 лет составляет 33,56%. Готовы вы к такому сочетанию риска и доходности?

Источник: cbonds

Об авторе:
7 лет работы в Private Banking;
11 лет собственных инвестиций;
Степень магистра финансов (MS in Finance) Бостонского университета.