После всплеска инфляции в ковидные годы центральные банки взялись за руки и пошли в светлое будущее жесткой денежно-кредитной политики. Однако уже в конце 2023 года начались вербальные интервенции о снижении, что для бондовиков означало ловлю того самого длинного конца кривой.
В июле 2024 мы продолжаем обсуждать, пора ли входить в 238 (длинные ОФЗ) или стоит дождаться июльского заседания ЦБ РФ по ставке. Консенсус - до 18%, в кулуарах шепотом - до 20%.
Давайте попробуем выделить традиционно жесткие центральные банки и риторику, а также те, которые капитулировали.
Страны, центральные банки которых сохраняют суровый подход и двузначные ставки
1. Турция
Центральный банк Турции повысил ключевую ставку до 50% в марте 2024 года. Это решение связано с необходимостью борьбы с высокой инфляцией, которая в 2023 году достигала 64,77%.
2. Аргентина
Центральный банк Аргентины удерживал ключевую ставку на уровне 100% с октября 2023 года, однако сейчас ставка снижена до 40%. Эта чрезвычайно высокая ставка отражает попытки правительства справиться с гиперинфляцией, которая в 2023 году превысила 200%.
3. Россия
Банк России повысил ключевую ставку до 16% в декабре 2023 года. Это повышение было вызвано необходимостью сдерживания инфляции и стабилизации курса рубля. Из-за сложного рынка труда и повышенных государственных расходов на повестке 18-20%.
4. Украина
Национальный банк Украины сохранял учетную ставку на уровне 15% с июня 2023 года, но снизил до 13,5% в мае 2024. Высокая ставка обусловлена продолжающимся военным конфликтом и связанными с ним экономическими вызовами.
5. Нигерия
Центральный банк Нигерии повысил ключевую ставку до 18,75% в июле 2023 года и повысил до 26,25% в мае 2024. Это решение связано с попытками обуздать высокую инфляцию, которая в 2023 году превышала 20%, достигла 28% в 2024.
6. Гана
Банк Ганы держит ключевую ставку на уровне 29% с июля 2023 года. Эта высокая ставка отражает борьбу страны с экономическим кризисом и высокой инфляцией.
7. Египет
Центральный банк Египта повысил ключевую ставку до 27,75% в мае 2024 года и сохраняет ее на этом уровне. Это решение связано с попытками стабилизировать экономику и сдержать инфляцию на фоне девальвации египетского фунта.
Общие причины сохранения жесткой политики
1. Борьба с высокой инфляцией: Большинство стран в списке сталкиваются с двузначными показателями инфляции.
2. Стабилизация валютных курсов: Высокие ставки помогают поддерживать стоимость национальной валюты.
3. Привлечение иностранных инвестиций: Высокие процентные ставки могут сделать страну более привлекательной для иностранного капитала.
4. Экономическая нестабильность: В некоторых случаях жесткая политика является ответом на серьезные экономические проблемы или кризисы.
Что происходит с экономикой при удержании высокой ставки?
Замедляется экономический рост, поскольку потреблять в долг становится дороже. Это же касается и бизнеса, зачем открывать новый филиал, если на депозите без нервов и рисков контрагента есть двузначная доходность.
Поддержка и/или укрепление национальной валюты, боль экспортеров.
Снижение инфляционного давления, однако не сразу и не всегда. Если причина - печать денег, то влияние одно, а если дефицит товаров/услуг/рабочих рук, то см. кейс России
Повышение стоимости обслуживания долга - легче странам с резервной валютой, остальные сталкиваются с нежеланием покупать свои фантики.
Перейдем к странам, центральные банки которых начали цикл смягчения или уже придерживаются мягкой монетарной риторики
1. США
Федеральная резервная система после длительного цикла ужесточения указала на потенциальный поворот. В то время как текущая ставка FED Funds Rate составляет 5,25-5,50%, рынок закладывает 3 снижения до конца года.
2. Еврозона
Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил ставку по депозитным операциям с 4,00% до 3,75%, и сигнализировал о возможном цикле смягчения в ближайшем будущем.
3. Япония
Банк Японии продолжает проводить сверхмягкую денежно-кредитную политику с краткосрочными процентными ставками на уровне 0,1%. Уже не отрицательные ставки.
4. Китай
Народный банк Китая находится в режиме смягчения: годовая базовая ставка по кредитам составляет 3,45%, а пятилетняя ставка - 3,95%, обе ставки были снижены несколько раз за последние месяцы.
5. Индия
Резервный банк Индии сохранил ставку репо на уровне 6,50%, но ожидается, что он присоединится к тенденции смягчения в 2024 году.
6. Бразилия
После агрессивного ужесточения центральный банк начал снижать ставки, теперь ставка Selic составляет 10,5%, снизившись с пикового значения 13,75%.
Причины, обуславливающие тенденцию к смягчению
1. Умеренная инфляция: Во многих странах наблюдается снижение темпов инфляции с недавних пиковых значений.
2. Опасения по поводу роста: Страхи экономического замедления или рецессии в некоторых регионах побуждают к превентивным действиям.
3. Валютная динамика: Некоторые страны смягчают политику, чтобы предотвратить чрезмерное укрепление валюты и сохранить экспортную конкурентоспособность.
4. Глобальная экономическая неопределенность: Продолжающаяся геополитическая напряженность и торговая неопределенность способствуют более мягкой позиции.
ИИ нарисовал картинку по запросу “банкиры центральных банков борются с инфляцией”. Картинка хороша ровно настолько, насколько борьба многих центробанкиров - с опаской запачкать костюм перед выборами и некорректно посчитанными пальцами.
По длинным ОФЗ можно и чуть подождать. Если это все же пик, то пара процентов сбережет потраченные на красные цифры нервы.