Лента АВО

"Позитив" для мажоров: права миноритарных акционеров компании под угрозой

В настоящее время в Ассоциацию поступают многочисленные обращения граждан, владеющих акциями ПАО «Группа Позитив» (далее – эмитент), о возможном нарушении их законных прав и имущественных интересов в связи с размещением дополнительных акций по закрытой подписке в пользу аффилированного лица с оплатой акций имущественными правами.
Внеочередным общим собранием акционеров ПАО «Группа Позитив» 10 июля 2024 года принято решение о размещении дополнительных обыкновенных акций в количестве 5 214 000 штук путём закрытой подписки в пользу АО «Позитив Текнолоджиз» (дочернее общество с долей участия эмитента 100%).
При этом форма оплаты акций предусматривает как денежные средства, так и внесение имущественных прав, которые прямо индивидуализированы в решении – это права на 8 программ для ЭВМ (далее – программные продукты).
В соответствии со статьями 40 и 41 Федерального «Об акционерных обществах» 31,97 % акционеров, голосовавших против или не принимавших участия в голосовании (далее – миноритарные акционеры), имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций.
Указанные в решении права на программные продукты в настоящее время уже и так находятся на балансе эмитента, что подтверждается консолидированной финансовой отчетностью за 2023 год.
Таким образом, решение предполагает, что дополнительные акции в количестве 5 214 000 штук (рыночная стоимость около 15,6 млрд. руб.) будут оплачены программными продуктами, которые уже принадлежат Группе.
При этом ни в материалах к общему собранию, ни в решении не раскрывается денежная оценка указанных программных продуктов, но из консолидированной финансовой отчетности за 2023 г. следует, что, по мнению эмитента, справедливая стоимость его нематериальных активов существенно (более чем в 16 раз) превышает их балансовую стоимость, отраженную в отчетности по МСФО (Примечания к консолидированной отчетности, стр. 35-36).
Исходя из подобных формулировок, миноритарные акционеры опасаются, что стоимость указанных программных продуктов, используемая эмитентом для целей оплаты дополнительных акций, будет многократно превышать их балансовую стоимость по данным МСФО и может быть близка к рыночной стоимости передаваемых акций.
Учитывая, что операционную деятельность в Группе ведет именно дочерняя компания, вероятно, права пользования указанными программными продуктами будут переданы от эмитента обратно дочерней компанией, то есть она как использовала ранее их в своей деятельности, так и будет использовать.
При этом миноритарные акционеры, решившие реализовать свое преимущественное право, не смогут произвести оплату дополнительных акций имущественными правами, и вынуждены будут перечислять денежные средства (исходя из цены, установленной Советом Директоров (на данный момент еще не определена).
Согласно материалам общего собрания, дополнительные акции «...в основном будут направлены на реализацию программы долгосрочной мотивации ключевых контрибьюторов, внесших значительный вклад в рост бизнеса с момента выхода компании на биржу и до конца 2023 года».

Таким образом, в результате дополнительного выпуска акций:

  • состав активов эмитента не изменится, на балансе будут те же самые программные продукты, что и ранее, но уже по новой, многократно увеличенной стоимости;

  • за счет переоценки программных продуктов в учете будет отражена оплата дочерней компанией дополнительного выпуска акций («бумажное» увеличение уставного капитала эмитента);

  • акции получат ключевые сотрудники и партнеры, которые, возможно, являются и контролирующими акционерами эмитента;

  • произойдет размытие (уменьшение) долей миноритарных акционеров.
АО «Группа Позитив» не раскрывает принципы и порядок распределения акций между конечными получателями.
Согласно п. 3 ст. 1 ГК РФ при осуществлении гражданских прав и при исполнении гражданских обязанностей участники гражданских правоотношений должны действовать добросовестно.
В соответствии с п.1 ст. 10 ГК РФ заведомо недобросовестное осуществление гражданских прав (злоупотребление правом) не допускается.
Таким образом, из норм ГК РФ следует, что нарушение принципа добросовестности, т.е. пренебрежение контролирующими акционерами интересами иных лиц (миноритарных акционеров), имеющих равное положение, является недопустимым.
Подобные злоупотребления со стороны мажоритарных участников гражданско-правового сообщества при принятии решений общих собраний обозначают термином «мажоризация». Он уже применяется судами при рассмотрении споров, касающихся общих собраний владельцев облигаций.
Президиум Верховного Суда РФ указал, что интерес общества в привлечении дополнительного капитала может не соответствовать интересам конкретных участников общества в сохранении размера своих долей и существующего соотношения между ними (п. 12 Обзора судебной практики по некоторым вопросам применения законодательства о хозяйственных обществах (утв. Президиумом Верховного Суда РФ 25 декабря 2019 г.)).
Применение подобных программ мотивации рекомендовано Письмом Банка России от 10 апреля 2014 г. N 06-52/2463 и они уже много лет активно используются ведущими российскими публичными компаниями. Все эти годы акции, используемые для программ мотивации, приобретаются эмитентами на организованном рынке, то есть не проводится эмиссий дополнительных акций и не происходит негативных последствий для миноритарных акционеров – их доли владения не размываются.
В то же время подход, указанный в решении ПАО «Группа Позитив» и предусматривающий вознаграждение ключевых сотрудников и партнеров за счет эмиссии дополнительных акций, фактически приведет к тому, что новые акционеры увеличат свою долю владения именно за счет снижения долей миноритарных акционеров, что несомненно наносит ущерб охраняемым законом правам и имущественным интересам миноритарных акционеров, противоречит установленным ГК РФ принципам разумности и добросовестности осуществления корпоративных прав.
Установление и закрепление подобных ненадлежащих практик идет вразрез с проводимой на протяжении последних десятилетий политикой Банка России, направленной на внедрение наилучших стандартов деятельности публичных компаний.
Пренебрежение интересами частных инвесторов будет способствовать падению стандартов корпоративного управления, снижению инвестиционной привлекательности компаний и деградации российского фондового рынка. Поскольку долгосрочным инвесторам необходима убежденность в том, что их права не будут нарушены, подобные недобросовестные действия приведут к вымыванию с рынка долгосрочных инвесторов и преобладанию спекулятивных.
Обеспечение в публичных компаниях должного качества управления и справедливого отношения к частным инвесторам является одним из наиболее значимых факторов для формирования доверительной среды, необходимой для эффективного функционирования рынка капитала и его устойчивого развития в долгосрочной перспективе.
Ассоциация разделяет озабоченность частных инвесторов, так как решение, принятое общим собранием акционеров ПАО «Группа Позитив» не может расцениваться как разумное и добросовестное действие, поскольку нарушает баланс законных прав и интересов между контролирующими и миноритарными акционерами.
Кроме того, в результате оплаты дополнительных акций программами, уже находящимися под контролем эмитента, он не получает каких-либо имущественных благ.
Действия эмитента могут создать опасный прецедент для российского фондового рынка.
Ассоциация проинформировала Банк России о ситуации, связанной с эмиссией дополнительных акций ПАО «Группа Позитив», и отметила необходимость соблюдения баланса интересов всех участников корпоративных правоотношений, в том числе с учётом законных прав и имущественных интересов инвесторов-физических лиц, которые приобрели акции на организованных торгах и не являются контролирующими акционерами.
Материал газеты «Ведомости»: Миноритарии попросили ЦБ обеспечить их интересы при допэмиссии группы «Позитив»
2024-07-24 13:01