Итоги Российского облигационного конгресса Cbonds

2-3 декабря состоялся Российский облигационный конгресс Cbonds, в котором приняла участие расширенная делегация АВО.

Представляем вам краткое резюме ключевых тезисов спикеров. А на десерт - выступление члена Совета АВО Илья Винокурова на тему "Как распознать потенциального дефолтника ВДО?"

Инфляция и ставки. Взгляд на 2022 год

Развитые экономики:

• Всплеск инфляции не «временный» фактор, все мировые участники рынка это признали
• Денежно-кредитная политика будет ужесточаться. Монетарные стимулы будут сворачиваться
• Процентные ставки будут расти. Ожидаемая доходность 10-летних трежерис – 2%

Россия:

• Первое полугодие: замедление инфляции
• Второе полугодие: нормализация ДКП и начало снижения ключевой ставки
• Ожидаемая ключевая ставка на конец 2021 – 8,5%
• Ожидаемая ключевая ставка на вершине цикла ужесточения ДКП – 9-10%

 Корпоративные облигации

 Частные инвесторы на рынке:

• Рынок облигаций успешно пережил «закваливание» инвесторов, при этом обороты на вторичных торгах снизились
• Объем размещений структурных облигаций рухнули более чем на 70%. Физические лица практически ушли с этого рынка
• Число физических лиц на фондовом рынке бьёт рекорды. Их теперь более 15 млн человек (+ 70% к 2020 году). Доля физлиц в первичных размещениях корпоративных облигаций достигла почти 30%

 Кейс Роснано:

• Рейтинговые агентства будут пересматривать подходы к оценке компаний с господдержкой. Для таких компаний нужны два рейтинга – один собственный, другой с учетом господдержки
• Случай с Роснано приведет к переоценке рисков на рынке, но незначительной
• Участники напомнили про уставы госкомпаний, которые прямо гласят, что государство не отвечает по их обязательствам

 Размещения корпоративных облигаций в 2022 году:

• На рынок с большими объемами выйдут эмитенты первого эшелона, снижения доходностей ждать не будут
• У институциональных инвесторов накопилось много ликвидности, вырос аппетит к риску, они все больше заходят во 2-й и 3-й эшелоны
• Частный инвестор стал конкурентом институционалов в первичных размещениях. Его долю урезают и будут урезать
• Эмитенты задумались о выпуске облигаций с плавающими процентными ставками («флоатеров»)

Рекомендации макроэкономистов российским эмитентам для сохранения доверия инвесторов:

• Эмитентам нужно «подождать» с размещениями, ждать сигналов ЦБ
• Не практиковать «удачные» размещения по ставкам ниже рыночных
• Сокращать дюрацию выпусков

Зеленое финансирование (ESG):

• На рынке пока нет единого и понятного стандарта верификации на соблюдение принципов ESG, есть конкуренция иностранных и российских провайдеров
• Большинство компаний сегодня не заинтересованы в ESG-оценке
• Для повышения интереса эмитентов и инвесторов необходимы меры стимулирования, которые пока в разработке
• На сегодняшний день инвестору не важна «зелёность», а важна доходность

Высокодоходные облигации:

• Дефолты в 2022 году обязательно будут, но в основном в крупных компаниях сегмента ВДО
• Эмитентов надо исследовать вдоль и поперек (рекомендации см. в докладе Ильи Винокурова)
• В условиях роста ставок проблема рефинансирования становится острее
• Залог успеха эмитента ВДО – повышение качества управления, прозрачности, долгосрочный горизонт пребывания на рынке публичного долга
• Аудит и рейтинговые оценки должны стать качественнее
• Качественные малые эмитенты не выходят на рынок, так как не верят в его возможности