Лента АВО

Итоги Российского облигационного конгресса Cbonds

2-3 декабря состоялся Российский облигационный конгресс Cbonds, в котором приняла участие расширенная делегация АВО.

Представляем вам краткое резюме ключевых тезисов спикеров. А на десерт - выступление члена Совета АВО Илья Винокурова на тему "Как распознать потенциального дефолтника ВДО?"

Инфляция и ставки. Взгляд на 2022 год

Развитые экономики:
  • Всплеск инфляции не «временный» фактор, все мировые участники рынка это признали
  • Денежно-кредитная политика будет ужесточаться. Монетарные стимулы будут сворачиваться
  • Процентные ставки будут расти. Ожидаемая доходность 10-летних трежерис – 2%

Россия:
  • Первое полугодие: замедление инфляции
  • Второе полугодие: нормализация ДКП и начало снижения ключевой ставки
  • Ожидаемая ключевая ставка на конец 2021 – 8,5%
  • Ожидаемая ключевая ставка на вершине цикла ужесточения ДКП – 9-10%

 Корпоративные облигации

 Частные инвесторы на рынке:
  • Рынок облигаций успешно пережил «закваливание» инвесторов, при этом обороты на вторичных торгах снизились
  • Объем размещений структурных облигаций рухнули более чем на 70%. Физические лица практически ушли с этого рынка
  • Число физических лиц на фондовом рынке бьёт рекорды. Их теперь более 15 млн человек (+ 70% к 2020 году). Доля физлиц в первичных размещениях корпоративных облигаций достигла почти 30%

 Кейс Роснано:
  • Рейтинговые агентства будут пересматривать подходы к оценке компаний с господдержкой. Для таких компаний нужны два рейтинга – один собственный, другой с учетом господдержки
  • Случай с Роснано приведет к переоценке рисков на рынке, но незначительной
  • Участники напомнили про уставы госкомпаний, которые прямо гласят, что государство не отвечает по их обязательствам

 Размещения корпоративных облигаций в 2022 году:
  • На рынок с большими объемами выйдут эмитенты первого эшелона, снижения доходностей ждать не будут
  • У институциональных инвесторов накопилось много ликвидности, вырос аппетит к риску, они все больше заходят во 2-й и 3-й эшелоны
  • Частный инвестор стал конкурентом институционалов в первичных размещениях. Его долю урезают и будут урезать
  • Эмитенты задумались о выпуске облигаций с плавающими процентными ставками («флоатеров»)

Рекомендации макроэкономистов российским эмитентам для сохранения доверия инвесторов:
  • Эмитентам нужно «подождать» с размещениями, ждать сигналов ЦБ
  • Не практиковать «удачные» размещения по ставкам ниже рыночных
  • Сокращать дюрацию выпусков

Зеленое финансирование (ESG):
  • На рынке пока нет единого и понятного стандарта верификации на соблюдение принципов ESG, есть конкуренция иностранных и российских провайдеров
  • Большинство компаний сегодня не заинтересованы в ESG-оценке
  • Для повышения интереса эмитентов и инвесторов необходимы меры стимулирования, которые пока в разработке
  • На сегодняшний день инвестору не важна «зелёность», а важна доходность

Высокодоходные облигации:
  • Дефолты в 2022 году обязательно будут, но в основном в крупных компаниях сегмента ВДО
  • Эмитентов надо исследовать вдоль и поперек (рекомендации см. в докладе Ильи Винокурова)
  • В условиях роста ставок проблема рефинансирования становится острее
  • Залог успеха эмитента ВДО – повышение качества управления, прозрачности, долгосрочный горизонт пребывания на рынке публичного долга
  • Аудит и рейтинговые оценки должны стать качественнее
  • Качественные малые эмитенты не выходят на рынок, так как не верят в его возможности