Лента АВО

Малые технологические компании на рынке облигаций

Благая весть для малых технологических компаний – при признании таковыми они смогут получить дополнительную государственную поддержку.

Кого могут признать МТК?

Минэкономики подготовило проект постановления правительства, регламентирующий порядок отнесения к МТК. Документ разработан в соответствии с недавно принятым законом о развитии технологических компаний. Он определяет виды МТК в зависимости от объема выручки за предшествующий календарный год: стартапы (с объемом выручки не более 0,3 млрд руб.), ранние (от 0,3 до 2 млрд руб.) и зрелые компании (от 2 до 4 млрд руб.).
Оценивать их будут специальные центры экспертизы. Они проверят инфраструктурную обеспеченность, наличие прав на результаты интеллектуальной деятельности, опыт разработки продукции с применением инновационных технологий, уровень квалификации специалистов, наличие спроса на продукцию и конкурентного преимущества.
Экспертиза будет проходить на платной основе не реже одного раза в год. Компании, получившие финансовую поддержку от государства после 30 июня 2022 года и входят в существующий Единый реестр конечных получателей господдержки инновационной деятельности, признаются МТК автоматически.
Уже сейчас они могут претендовать на льготную промышленную ипотеку под 3% и на льготный кредит на инвестиционное и оборотные цели (также под 3%) без дополнительной экспертизы на степень инновационности. Рассматривается возможность введения специального налогового режима и особого режима закупок продукции таких компаний.

Нужна ли компаниям дополнительная поддержка?

Ассоциация владельцев облигаций обратилась за комментарием к эмитентам облигаций, которые по показателям выручки и роду деятельности могли быть отнесены к МТК.
Мы запросили НПП “Моторные технологии”, “Завод КЭС” и “Реиннольц” получали ли они подобную поддержку или планируют подать заявление на проведение экспертизы для отнесения к МТК? Как они оценивают вероятность и масштабы такой помощи для себя?
Представители НПП “Моторные технологии” и “Завода КЭС” ответили, что оценивают инициативу положительно и хотели бы поучаствовать, но пока поддержки по программам для МТК не получали.
Анна Маликова, директор по маркетингу “Реиннольц” рассказала:
Мы являемся получателем такой поддержки: льготный кредит под 3% в рамках 469 постановления. Если такие как мы будут попадать автоматически в реестр МТК без дополнительных процедур и тем более расходов - это ОК. К самим критериям МТК, процедурам их прохождения есть много вопросов.
Основной запрос - они должны быть прозрачными для всех участников процесса. Субъект должен понимать, чему он должен соответствовать. Еще есть момент несогласованности требований разных участников процесса: в нашем случае приходилось дублировать одну и ту же информацию и в Корпорацию МСП и МСП Банк, хотя они часть единой структуры и тут очевидна эффективность единого окна.
Еще из очевидных недоработок - мы действующие получатели поддержки как высокотехи, заявляемся на увеличение лимита или новый кредит и обязаны вновь подтверждать соответствие высокотеху. Получается противоречие, которое создает дополнительную административную нагрузку.
Мы понимаем, что сложно продумать до мелочей любой механизм с первого раза. Поэтому очень важно, чтобы в любой инициативе сразу были продуманы и ограничены сроки всех этапов, а также регламенты корректирующих мероприятий. Ценность поддержки существенно выше, когда она оперативная и своевременная.
Все три компании единодушны - поддержка государства в размещении облигаций реально работает. Они неоднократно и успешно выходили на облигационный рынок.
НПП “Моторные технологии” разместили 3 выпуска на сумму 210 млн. руб , 2 из которых на 110 млн. уже погасили, “Реиннольц” – 2 выпуска на 200 млн., “Завод КЭС” сейчас размещает 4й облигационный займ на 300 млн. руб, еще 2 выпуска на 350 млн. находятся в обращении, выпуск на 150 млн. был погашен в декабре 2022г.
Облигации составляют значимый объем пассивов: по итогам первого полугодия 2023г. для НПП “Моторные технологии” около 40% , а у “Завод КЭС” и “Реиннольц” больше половины всех обязательств. Все эти компании являются участниками Сектора Роста Московской Биржи и получают субсидирование по возмещению части затрат предприятий по выпуску облигаций и выплате купонного дохода по облигациям, на основании постановления правительства № 532 .
Субсидия из федерального бюджета предоставляется в рамках нацпроекта «Малое и среднее предпринимательство». Осуществляется субсидирование купонного дохода в пределах 70% ключевой ставки Банка России, действующей на дату выплаты купонного дохода, рассчитанной от остаточной номинальной стоимости облигаций за купонный период и субсидирование комиссий по размещению в размере 2%, но не более 2,5 млн.
Два раза в год осуществляется подача заявок, и после рассмотрения комиссией осуществляется компенсация. Это позволяет как сократить затраты на обслуживание долга, так и предлагать инвесторам рыночные ставки купона.
Весомая часть кредитов выдается банками по плавающим ставкам и несет для предприятий процентный риск, беззалоговый и долгосрочный инструмент по фиксированной ставке является прогнозируемым источником фондирования.
Получение субсидии увязано с нахождением эмитента в Секторе Роста, для которого при отсутствии поддержки от институтов развития (поручительство от Корпорации МСП, "якорные" инвестиции от МСП Банка) требуется наличие у эмитента кредитного рейтинга (на данный момент ВВ- и выше от любого из 4х российских рейтинговых агентств).
Кредитные рейтинги компаний сейчас находятся на предельно низком для пребывания в секторе уровне и им приходится адаптироваться к изменяющимся условиям.

Моторные технологии

“Моторные технологии” из Пензы проектируют и производят моечные машины для деталей и узлов. Собственное конструкторское бюро разрабатывает и проектирует установки для промышленной очистки деталей.
В разгар пандемии Covid-19 летом 2020 года компания в кратчайшие сроки разработала и произвела дезинфекционные туннели, которые были установлены в резиденции Владимира Путина в Ново-Огарево и в Кремле.
1 июля 2022 года «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности компании до ruB+.
Понижение кредитного рейтинга обусловлено слабыми финансовыми результатами 2021 года, что негативно сказалось на оценках долговой и процентной нагрузки, а также рентабельности бизнеса. В результате скачка цен на металл в 2021 году на фоне восстановления мировых рынков после пандемии коронавируса и отмены возмещения экспортного НДС с Китаем, себестоимость производства для компании резко выросла при закрепленных ранее заключенными с покупателями договорами ценах продукции.
В тот момент “89% всех долговых обязательств компании представлены тремя облигационными выпусками.” Но уже через год рейтинг компании был повышен до уровня ruBB-.
Компания, несмотря на фактическое прекращение экспорта продукции в Европу с началом СВО, смогла улучшить свои финансовые показатели, вошла в реестр организаций ОПК и готовит запуск второй производственной площадки в индустриальном парке.
В мае 2023 года я с коллегами из АВО посетил производство “Моторных технологий”. Нам наглядно продемонстрировали, как на месте лесного массива и заброшенных строений за несколько лет возник современный производственный комплекс. Доступ к облигационному финансированию сыграл немаловажную роль.

Завод КЭС

Казанский “Завод КЭС” продает и сдачет в аренду промышленные блок-контейнеры собственного производства, оснащённые дизель-генераторными установками, поставляет резервные источники энергопитания на промышленные и социальные объекты по всей России.
Эмитент столкнулся с понижением рейтинга с BB-.ru до B+.ru с негативным прогнозом 8 декабря 2022 года.
Снижение рейтинга и изменение прогноза на негативный отражают ухудшение оценки финансового профиля “Завода КЭС” из-за повышенной вероятности погашения значительной части краткосрочного долга в конце 2022 года и I квартале 2023 года за счёт оборотных средств компании, что может привести к снижению объёмов бизнеса в 2023 году. НКР отмечает сохраняющуюся высокую долговую нагрузку компании и преимущественно краткосрочную структуру долга.
Но уже 20 апреля 2023 года НКР повысило кредитный рейтинг ООО «Завод КЭС» с B+.ru до BB-.ru, прогноз изменён с негативного на стабильный. Компания смогла рефинансировать краткосрочный долг, развить долгожданный успех от роста контрактной базы, увеличив выручку первого полугодия 2023 года год к году на 41%, и открыла новую производственную площадку в Челябинске.

Реиннольц

Компания «Реиннольц» из Екатеринбурга разрабатывает и производит теплообменное оборудование, оказывает услуги инжиниринга для нефтегазовой отрасли, энергетики, металлургии, химической промышленности.
Компания специализируется на высокотехнологичных проектах с высокой степенью кастомизации. Ей полностью принадлежит ООО «Реиннольц Лаб», которое занимается НИОКР и является резидентом «Сколково».
29.05.2023 года НРА подтвердило рейтинг ООО “Реиннольц на уровне «BB-|ru|» с негативным прогнозом.
Негативный прогноз обусловлен повышением риска ликвидности на фоне роста долговой нагрузки и снижения показателей рентабельности.
Чистая прибыль Компании в 2022 году сократилась на фоне роста процентов к уплате повышение финансового левериджа.
Я посетил их производство в Екатеринбурге, конструкторское бюро и исследовательскую лабораторию в филиале “Сколково”.
Компания в этом году вывела на проектную мощность новую производственную площадку “Полеводство”. Там я наблюдал за сборкой конденсатора паровой турбины для одной из компаний холдинга “Силовые машины”.
Клиенты “Реиннольца” – крупнейшие промышленные компании страны. В первом полугодии 2023 года кожухотрубный конденсатор был запатентован в Индии, Японии, Канаде и США.
Производить полный цикл работ по ним в РФ могут менее 5 компаний. Собственная лаборатория дает возможность “Реиннольцу” заниматься научными разработками.
В 2024-м году компания планирует строительство нового цеха площадью 4000 м2. Текущие мощности полностью загружены и требуют расширения. «Реиннольц» ежегодно отчитывается по МСФО и раскрывает управленческие результаты деятельности, показывая высокую транспарентность.
Как и другие МТК он испытывает проблемы роста, которые вызывают нехватку ликвидности, рост долговой нагрузки и требуют усиления поддержки в виде доступного финансирования.

Выводы

Облигации заняли важное место в фондировании этих компаний, в критические моменты составляя его основу, понижения и негативные изменения прогнозов по рейтингам связаны всегда с неопределенностью в погашении краткосрочного долга, в основном представленного облигационными выпусками, часто в условиях слабого доступа к банковской ликвидности и необходимости отвлечения на цели погашения оборотного капитала.
Этого можно было бы избежать при наличии долгосрочной финансовой поддержки МТК по субсидируемым ставкам, что стало бы дополнительным фактором поддержки их кредитоспособности.
Источником риска сокращения поддержки субъектов МСП - эмитентов облигаций, является рост самих компаний. При выходе за пределы действующих нормативов для отнесения к МСП, а именно среднесписочной численности сотрудников до 250 человек включительно, а выручки за предыдущий год до 2-х млрд руб. без НДС, компания покинет реестр МСП.
Критерий по выручке давно не менялся и не учитывает реалии накопленной за годы инфляции. Годовая выручка вполне может превысить 2 млрд руб., а эмитент может лишиться льгот по облигациям. Критерии отнесения к МСП должны периодически корректироваться с учетом изменения ИПЦ, но и помощь как зрелой МТК с выручкой до 4-х млрд руб пришлась бы в данном случае как нельзя кстати.
2024-02-13 12:27 Аналитика