Байбек есть не только в акциях
Краткое содержание:
- Программа обратных выкупов (Treasury Buybacks) – это механизм Казначейства США по выкупу своих собственных гособлигаций с рынка.
- Основная цель программы – сглаживание финансовых потоков и обеспечение дополнительной ликвидности.
- У держателей облигаций появляется дополнительная ликвидность, которую они могут вложить в другие финансовые активы.
- Количество облигаций в обращении сокращается, что может влиять на цены и доходность на рынке облигаций. Также, это может служить инструментом управления процентными ставками.
- Особенность программы в том, что это своего рода опцион на вмешательство. И о том, что оно было мы узнаем по итогам аукциона, поэтому своеобразный Джокер.
Все обсуждают, сколько у Berkshire Hathaway свободной ликвидности, и что господин Баффет сможет купить, однако мало кто уделяет внимание тому игроку, чьи решения влияют на крупные хедж-фонды, на политику заморских Центральных Банков и даже на торговые решения Васи Пупкина, - на
Объем и продолжительность выкупа определяет Консультативный Комитет по заимствованиям Казначейства США:
- В Казначействе есть группа людей, которая носит название Консультативного комитета Казначейства по заимствованиям (aka tbac). Помимо сотрудников Казначейства, среди которых происходит ротация, в группу входят инвесторы из хедж-фондов, а также крупных взаимных фондов, страховые компании и банки.
- Консультативный комитет собирается регулярно, и вот уже около трех кварталов они говорят о программе обратного выкупа.
- Прогресс - после долгих переговоров они объявили, что собираются участвовать в программе Buy-Back Pro в 2024 году.
Как работает механизм байбеков в казначейских облигациях:
- Когда Казначейство выкупает одну из своих гособлигаций или векселей, кто-то продает ее, теперь у продавца появились деньги, а у Казначейства стало меньше облигаций в обращении.
- У продавца появились деньги, и он может использовать их для покупки других финансовых активов, то есть байбеки могут быть использованы как количественное смягчение.
- Чтобы купить что-то ненужное, нужно продать что-то ненужное, еще кот Матроскин объяснял. А чтобы получить деньги, надо либо собирать налоги (уже), либо эмитировать, поэтому при обратном выкупе казначейство покупает облигацию одной рукой и продает другую облигацию второй рукой в одно и то же время.
- Действия Федеральной резервной системы, когда они покупают облигации, отличаются от механизма добавления ликвидности в банковской системе и...
- Могут быть весьма стимулирующим фактором для цен на активы (см п.2).
Поэтому я повторю ссылку на аукционы
Все может быть очень плохо, но покуда вера в доллар и мощь американской финансовой системы велика, то по щелчку тумблера все может стать хорошо.
Программа обратного выкупа:
1.Позволяет эффективно управлять денежными средствами и сгладить внутримесячные, внутриквартальные и годовые потоки.
Пример:
Сейчас есть немного денег, потому как в апреле собрали налоги, а наши расходы где-то в будущем, но мы знаем, что налоговые поступления будут снижаться, а вот расходы - вряд ли. Обратный выкуп дает возможность сгладить разрыв.
2.Позволяет обеспечить ликвидность, некоторые облигации неликвидны и торгуются со слишком высокой доходностью по сравнению с облигациями с аналогичным сроком погашения.
Пример:
Казначейство ставит на аукцион новые 2-летние облигации, а годовалые 3-летние облигации продаются с доходностью выше (ликвидные существующие облигации - это так называемые казначейские облигации On The Run).
Люди посмотрят на это и скажут:
"Хм, зачем мне участвовать в 2-летнем аукционе, когда я могу купить старые трехлетние облигации с более высокой доходностью".
Казначейству США необходимо выкупить неликвидные облигации с рынка, иначе новый займ обойдется налогоплательщикам дороже и снизит спрос на двухлетний контракт, поскольку есть альтернатива с более высокой доходностью.
Это арбитраж для Казначейства США, они могут выйти на рынок и купить старые-старые трехлетние облигации, а также купить-продать новые двухлетние и убрать спред в доходности объемами.
Баланс промежуточных поставщиков ликвидности, таких как брокеры-дилеры и хедж-фонды, - вот, где хранятся менее ликвидные выпуски под выкуп в виде “сухого пороха” в часы, подобные пандемии Covid-19. Именно через них делается впрыск ликвидности в систему и предотвращается заражение остальных участников рынка.
Последняя плановая программа обратного выкупа гособлигаций длилась с 2000 г. по апрель 2002 г.
Важно:
Анонс программы обратного выкупа дает возможность проводить денежно-кредитную политику, но не поддерживать стабильность цен (не тот мандат), и если внимательно читать, то видно, что на самом деле нет намерения делать что-либо, кроме как свернуть обращение неликвидных облигаций и заменить их ликвидными.
Поэтому обратный выкуп - Джокер в рукаве у Казначейства.