В июне 2025 года xAI, компания Илона Маска, специализирующаяся на разработке искусственного интеллекта, привлекла $5 млрд через долговые инструменты с доходностью 12,5%. Этот шаг стал важной вехой в финансировании амбициозных проектов xAI, включая суперкластер Colossus и разработку ИИ-модели Grok. Но в рынке ли такая ставка?
Классические американские ВДО сейчас привлекают под +-6,4% годовых, то есть 12,5%-6,4%=6,1% премии попросили инвесторы у Маска.
Структура сделки
xAI привлекла $5 млрд через три финансовых инструмента:
- $3 млрд в обеспеченных бондах с доходностью, увеличенной с 12% до 12,5% из-за слабого спроса.
- $1 млрд в фиксированных кредитах под те же 12,5%.
- $1 млрд в плавающем кредитном займе с доходностью 725 базисных пунктов (7,25%) над ставкой SOFR, проданным с дисконтом 96 центов за доллар. SOFR в 20х сентября это 4,12%-4,14%, то есть суммарно это 11,36%+
Сделка, организованная Morgan Stanley, была закрыта 23 июня 2025 года после корректировки условий: изначально предлагалась ставка 12%, но её пришлось повысить до 12,5% из-за недостаточного интереса инвесторов. Дедлайн для коммитментов был продлён до 20 июня. Несмотря на сложности, сделка оказалась переподписанной, что сигнализирует о смешанных настроениях на рынке. Не только московским летом инвестор вылез из берлоги сомнений и полез в улей риска, но и американским.
Цели финансирования
Полученные средства направлены на ключевые проекты xAI:
- Строительство дата-центров: Для суперкластера Colossus, включающего от 200 до 550 тысяч чипов Nvidia.
- Разработка Grok: Ускорение создания и обучения ИИ-модели, конкурирующей с ChatGPT и другими.
- Инфраструктурные расходы: xAI прогнозирует "сжигание" $13 млрд в 2025 году, что требует значительных инвестиций.
Почему ставка 12,5%?
Доходность 12,5% значительно превышает среднюю для высокодоходных бондов (6,4% по индексу ICE BofA). Это вызвано рядом факторов:
- Высокий риск: xAI — стартап без прибыли и с высоким уровнем расходов ($13 млрд в год). Компания не имеет кредитного рейтинга (junk-rated), что увеличивает риск для инвесторов.
- Рынок AI-стартапов: Инвесторы требуют премию за вложения в компании, подобные xAI, OpenAI или Anthropic, из-за их капиталоёмкости и неопределённости с прибылью.
- Сравнение с Twitter/X: Долговая нагрузка Twitter ($13 млрд под 7–8%) под управлением Маска усилила скептицизм инвесторов, что привело к необходимости повышения ставки.
Хронология сделки
- 2 июня 2025: Morgan Stanley объявляет о привлечении $5 млрд долга и $300 млн через вторичную продажу акций. Оценка xAI — $113 млрд.
- 17 июня 2025: Слабый спрос вынуждает скорректировать доходность до ~12%.
- 20 июня 2025: Доходность бондов и фиксированного кредита повышена до 12,5%. Плавающий займ — 725 базисных пунктов над SOFR.
- 1 июля 2025: Закрытие сделки на $5 млрд долга + $5 млрд через equity (оценка $150 млрд). Среди инвесторов — Valor Equity Partners, Qatar Investment Authority и Kingdom Holding.
- Июль–сентябрь 2025: xAI ищет дополнительные $12 млрд долга для Colossus 2 и $10 млрд через equity (оценка $200 млрд, по данным CNBC, хотя Маск опроверг слухи).
Контекст и перспективы
С момента основания в 2023 году xAI привлекла более $17 млрд, включая $6 млрд в раунде Series B (май 2024, оценка $24 млрд). В марте 2025 года xAI слилась с X, увеличив оценку до $80 млрд + $33 млрд. Высокая долговая нагрузка и амбициозные планы вызывают вопросы о финансовой устойчивости. Некоторые аналитики (WSJ) отмечают отток ключевых сотрудников, включая CFO, в OpenAI, что может сигнализировать о внутренних проблемах.
Тем не менее, xAI остаётся ключевым игроком в гонке ИИ. Инвесторы, включая стратегических партнёров, верят в потенциал Grok и инфраструктуры Colossus, несмотря на риски. На сентябрь 2025 года новых выпусков под 12,5% не анонсировано, но компания активно ищет дополнительные средства.
Заключение
Привлечение $5 млрд под 12,5% стало важным, но сложным шагом для xAI. Высокая ставка отражает риски и амбиции компании, стремящейся стать лидером в области ИИ. Успех xAI будет зависеть от способности эффективно использовать средства для создания конкурентоспособных технологий и достижения прибыльности.
А вы бы дали в долг Маску под 12,5% в долларах? А Яндексу или Сберу ?
Ниже скриншот с ИТ-эмитентом Омега, который предложил 22% купон, торгуется с YTM в 48,75% в рублях по версии CorpBonds, вот это премия, вот это связанные компании! Учись, X AI=)
