Knowledgebase

Доходность облигаций

Составляя облигационный портфель, инвестор в первую очередь ориентируется на доходность облигаций, т.е. на то, какой доход на вложенную сумму он получит за время владения облигацией. В этой статье рассмотрим способы расчета доходностей купонных облигаций.

Доходность будет зависеть от инвестиционной стратегии: планирует ли инвестор держать облигацию до погашения или рассчитывает продать ее ранее срока погашения и других факторов. При определении инвестиционной стратегии необходимо также учитывать налоги.

Существует две основные группы расчета доходностей: простая (без учета реинвестирования купона) и сложная (с учетов реинвестирования купона в ту же облигацию). Доходность, чаще всего справочно указываемая в различных информационных ресурсах, в терминале quik или в мобильных приложениях брокеров – это доходность к погашению (YTM - yield to maturity) с учетом реинвестирования купонов. При этом для облигаций с переменным купоном указывается доходность к дате выплаты ближайшего известного купона, поэтому дальнейшую доходность нужно рассчитывать вручную, в зависимости от условий расчета купонов.

В зависимости от стратегии инвестирования нужно ориентироваться на разные виды простой доходности:
  • текущую доходность;
  • купонную доходность;
  • доходность к погашению (YTM);
  • доходность к оферте исходя из call- или put-опционов.
.
Купонная доходность показывает отношение суммы купонов за календарный год к номинальной стоимости облигации. Она полезна для оценки денежного потока, который получит инвестор во время удержания облигации.

Например, облигация Сегежа Групп 001P-01R (RU000A101D13) с периодичностью 2 раза в год выплачивает купон в размере 35,40 руб с общей купонной доходностью 7,1% годовых.

Текущая доходность согласно Ф.Фабоцци* — это отношение годовой купонной ставки к рыночной цене, т.е. к расчету принимается только сумма купонов. Формула расчета текущей доходности:

Текущая доходность = годовая купон.ставка/цена


Например, облигация Сегежа Групп 001P-01R (RU000A101D13) на 25 января 2022 г. имела следующие параметры:
  • купон 7,1%;
  • дата погашения - 26.01.2023 г.;
  • номинал – 1000 руб.;
  • цена закрытия торгов – 96,6.

Данная облигация имеет текущую доходность, равную:

Текущая доходность = 71/966 = 7,35%


Для более точного расчета доходности кроме годовой купонной ставки целесообразно учитывать: величину брокерской комиссии за сделку, сбор за ведение счета (особенно если сделка первая в месяце), величину накопленного купонного дохода (НКД).

Доходность к погашению (часто можно встретить обозначение YTM) - это доходность, которую получит покупатель облигации, удержавший ее до погашения с учетом первоначальной стоимости облигации и всех выплат по купонам.

Дополним первоначальный пример следующими параметрами и посчитаем доходность к погашению с учетом всех затрат:
  • НКД – 35,21;
  • сумма купона – 35,4 руб.;
  • брокер – Тинькофф, тариф – инвестор (выбраны как самые популярные среди начинающих инвесторов), обслуживание счета - бесплатное;
  • комиссия за сделку – 0,3%;
  • дюрация – 347 д.;
  • количество купонных выплат до погашения облигации – 3;
  • НДФЛ – 13%.

Сумма затрат на покупку 1 облигации Сегежа Групп 001P-01R составит:

(966 + 35,21 + 0,3%*(966 + 35,21)) = 1004,21 руб.


К погашению:

((35,4*3) – ((35,4*3)*13%)) + 1000 = 1092,394 руб.


Исходя из всех условий доходность данной инвестиции до вычета налогов составит:

(1092,394 – 1004,21)*100/1004,21/347*365 = 9,24%.


Оферты: в случае если в условиях выпуска облигации предусмотрен call- или put-опционы, то доходность нужно считать не к дате погашения, а к дате оферты. К облигациям с офертой нужно относиться очень внимательно, поскольку в зависимости от вида оферты эмитент может изменить купон на нерыночный, например по ставке 0,1% или досрочно погасить облигацию. Информацию о наличии оферт нужно проверять не только в приложении брокера, где могут быть неточности, но и на сайте Мосбиржи www.moex.com, и в других источниках (см. нашу статью “Информационные ресурсы для владельца облигаций”).

Амортизация облигаций также будет влиять на доходность инвестора, в случае, если покупка облигаций происходила не по номиналу.

Подводя итог, заметим, что на доходность облигации и в, конечном итоге, всего облигационного портфеля влияет большое количество факторов. Тщательная оценка доходности инвестиций позволит повысить их эффективность.


Удобный справочный калькулятор доходности облигации есть на сайте Мосбиржи: https://www.moex.com/ru/bondization/calc

* Признанным авторитетом в области облигаций является Ф. Дж. Фабоцци. Желающим углубиться в теорию можно посоветовать его фундаментальный труд «Рынок облигаций. Анализ и стратегии»

2022-02-16 22:19 Базовые вопросы